De positive tendenser fra juni og juli blev i august afløst af fornyet investorbekymring omkring fortsatte renteforhøjelser fra centralbankerne.

Inflationen falder fortsat – men dog ikke så hurtigt som mange forventer – og sammenholdt med igen stigende energipriser er investorerne nu begyndt at forvente højere renter i længere tid. Konsensus er nu, at torsdagens renteforhøjelse fra ECB er den sidste eller næstsidste i rækken af renteforhøjelser fra centralbanken, mens FED holder pause for at observere virkningerne af de allerede gennemførte markante rentestigninger.

De højere renteforventninger tog i august toppen af aktierne, hvor specielt de rentefølsomme vækstaktier først på måneden blev ramt. Mod slutningen af måneden kom der dog friske økonomiske nøgletal fra USA, der indikerede en vækstnedgang, hvilket paradoksalt nok fik aktierne til at stige igen ud fra ræsonnementet, at lidt mindre vækst fører til mindre inflations- og rentepres, hvilket typisk er gavnligt for både aktier og obligationer. Vel at mærke hvis væksten ikke bliver så lav, at vi bevæger os ind i recession, hvilket historisk har medført faldende aktiekurser.

Det makroøkonomiske miljø kan fortsat bedst betegnes som mudret. Hvis du spørger økonomer generelt, så vil de fortælle dig, at recessionen i USA/Europa er lige om hjørnet, hvilket understøttes af mange traditionelle ”recessionssignaler”. Aktiemarkederne er tilsyneladende ligeglade og handler fortsat specielt de største amerikanske vækstaktier på nogle meget høje indtjenings-multipler. Blandt optimisterne tilskriver man bl.a. de høje aktiekursstigninger til AI-gennembruddet, der forventes at medføre produktivitetsstigninger og dermed kan medvirke til højere indtjening hos virksomhederne og samtidig være inflationsdæmpende.

Man kan godt forstå, at investorerne er i vildrede, for det er som om verden i øjeblikket kører i to gear. Her i Europa kører de fremstillingstunge økonomier som Tyskland og UK i et meget lavt gear, og her er recessionen sikkert allerede en realitet. I USA gå det OK lige nu pga. lempelig finanspolitik, boom i kunstig intelligens samt infrastruktur- og industribyggeri, mens rentefølsomme dele af økonomien svækkes. I Japan og Indien fortsætter opsvinget, mens Kina har en økonomi i to hastigheder – nedtur indenfor bygge/bolig/infrastruktur/dele af industrien og fremgang i turisme, restauranter, grønne industrier (elbiler, sol, vind) samt forbrug.

Der er således nok at holde øje med for økonomer og markedsiagttagere, og her er det værd at huske på, at gennemslagskraften fra realøkonomien og over til udviklingen på aktiemarkedet er meget svag. Det er også derfor vi generelt råder vores investorer til ikke at projicere deres oplevelser fra den lokale økonomi (den danske) eller avisoverskrifter om den europæiske eller amerikanske økonomi over på forudsigelser omkring aktiemarkedet. Så er det bedre at erkende, at dynamikken på aktiemarkedet er en meget kompleks størrelse, og i stedet have en meget bred tilgang til sine aktieinvesteringer med eksponering til al slags vejr.

Når det så er sagt, så har vi i vores rådgivning af aktieporteføljer en forkærlighed for mindre risikofyldte og billige aktier med en mindre markedsstørrelse. Vores anbefalede forvaltere undgår dermed generelt tech-giganterne, som er prissat til perfektion og dermed er i risikozonen for en betydelig modvind i de kommende år.