2023 er slut – og december endte med at levere en forrygende afslutning på et rigtigt godt investeringsår for 2023. Det lå bestemt ikke i kortene ved indgangen til året. Bagtæppet ved indgangen af året var inflations- og energikriser krydret med øget geopolitisk uro – og hvis man spurgte økonomerne, var det blot et spørgsmål om, hvornår de kraftige rentestigninger fra efteråret 2022 ville slå igennem i form af en recession.

Hvis man ved indgangen til 2023 spurgte spåkonerne i form af de største internationale finanshuse om deres forventninger til aktiemarkedet målt ved S&P 500, så lød gennemsnittet af estimaterne på indeksets værdi ved året afslutning på ca. 4.000 (med mindste estimat på 3.400 og højeste estimat på 4.500). S&P 500 sluttede i indeks 4.770, hvilket resulterede i, at finanshusene i gennemsnit skød 21 procentpoint forkert på det realiserede afkast (5% i estimeret afkast vs. 26% realiseret afkast). De bedste afkast, mente finanshusene, skulle desuden findes blandt small cap-aktier og aktier i EM-regionen. Intet af det kom til at holde, da aktieaktiemarkedet i 2023 primært blev drevet af nogle meget få, men meget store amerikanske tech-virksomheder nu populært omtalt som ”The Magnificent Seven”.

Ovenstående fremhæves ikke for at latterliggøre finanshusenes analyser – de er både grundige og lavet af dygtige mennesker – men det synliggør vanskeligheden ved at komme med kvalificerede gæt på udviklingen i aktiemarkedet eller segmenter af det. Det kan virke besnærende at spå om udviklingen på aktiemarkedet både for private investorer og professionelle investorer – som i øvrigt ofte har interesse i disse ”historier” i deres forretningsmodel – men resultaterne står desværre meget sjældent mål med indsatsen. Transformationsmekanismen fra analyser af den makroøkonomiske situation – som mange investorers analyser tager udgangspunkt i – og over til udviklingen på aktiemarkedet er kompleks og påvirket af en mængde udefrakommende forhold. Akademiske studier viser ingen sammenhæng mellem økonomisk udvikling (målt f.eks. ved BNP) og udviklingen på aktiemarkedet.