Guldlok kom tilbage i november, og sammen med hende kom høje aktie- og obligationsafkast. Med Guldlok refereres til det scenarie, hvor inflation og renter er lave – eller faldende, uden at økonomien får det så dårligt, at det går ud over virksomhedernes indtjening. Ikke for varmt og ikke for koldt – ligesom i historien med Guldlok og bjørnene.

Grøden har igennem 2023 været for varm med høj inflation og et historisk stramt amerikansk jobmarked. Kraftigt stigende styringsrenter har været redskabet, der skulle afkøle grøden uden at føre til en decideret kold grød i form af en recession.

Markedet blev i november især opmuntret af offentliggørelsen af det amerikanske forbrugerprisindeks (CPI) for oktober, som var lavere end forventet. Den samlede inflation og kerneinflationen faldt til henholdsvis 3,2 pct. (år-til-år) og 4,0 pct. (år-til-år).

Faldet i inflationen var ikke dramatisk – der var forventet en inflation på 3,3%, men blandt investorerne skabte det håb om, at inflationen kunne røre 2% inden udgangen af 2024, og det skabte forventninger om, at vi nu har set den sidste amerikanske rentestigning – og kan se frem til rentesænkninger allerede i 1. halvår 2024. Tankevækkende, at det ikke er mere end et par måneder siden investorerne forventede, at renterne skulle være ”higher for longer”.

På vækstsiden er der tegn på moderat afkøling i amerikansk økonomi. Det amerikanske jobmarked er ikke helt så hedt, som for et par måneder siden og detailforbruget faldt beskedent i oktober, hvilket tyder på, at forbrugerne modererer deres forbrugsmønstre efter et stærkt løb gennem midten af året. Det er sådanne moderat afkølende tegn aktiemarkedet kigger efter i dets søgen efter en såkaldt ”blød landing”.

Tilbagekomsten af guldlok-scenariet blev fejret på de finansielle markeder. På aktiemarkedet steg globale aktier med 5,7% – det højeste månedsafkast i 2023.  På obligationssiden var der også pæne plusser som følge af rentefaldet – og det var både til de rentefølsomme stats- og realkreditobligationer samt til de mere konjunkturfølsomme kreditobligationer. Kun et par måneder efter at pessimismen var udbredt, flår investorerne nu igen risikofyldte aktiver ned fra hylden, hvilket illustreres ved, at Bitcoin i skrivende stund har skabt et afkast på 153% i 2023. Euforien er dermed tilbage.